新三板基金募集和运作应关注的主要法律问题

　　2015年以来新三板基金伴随新三板的热度，募集发行数量突增，并呈现出期限短、结构化、契约型基金应用广泛等特点，邹菁律师团队根据经办的多支新三板基金项目进行了总结，让我们来看看新三板基金的募集和投资应关注哪些法律问题吧！

　　 1 新三板基金的基本概况

　　据悉，截至2015年7月初，已在全国中小企业股份转让系统有限责任公司（“新三板市场”）挂牌的公司（“挂牌公司”）约2,670家；已经提交挂牌申请、正在审核中的拟挂牌公司约714家。

　　伴随着新三板市场日渐明朗的发展前景，新三板基金的数量亦增势明显。目前参与掘金新三板的基金，主要有基金管理公司及其子公司管理的产品、证券公司集合资产管理计划、集合资金信托计划、私募投资基金等。

　　据今年4月中国证券投资基金业协会（“基金业协会”）公布的统计数据，有43家基金管理公司及其子公司已发行新三板专户产品或专项资产管理计划产品约92只；在基金业协会备案的新三板私募投资基金产品达到105只；证券公司集合资产管理计划产品也不在少数。

　　2 新三板基金的主要特点

　　（一）结构化分层基金产品较多

　　传统投资于Pre-IPO企业的私募股权基金，一般多采用平层结构，不进行结构分层，各个投资者按照出资比例共享收益，共担风险。目前的新三板基金，尤其是投资于挂牌公司的产品，采用优先、劣后或者优先、中间、劣后进行结构化分层设计的较多，各个投资者在基金中处于不同的风险地位，因此所享有的投资收益亦有所区别。在采用优先、劣后分级的结构化产品中，通常约定优先、劣后级投资者之间按照一定的比例出资。在收益分配、亏损承担方面，如果产生超额收益，由优先级与劣后级投资者按照约定比例分享；若发生投资亏损，先行以劣后级投资者本金承担，适度降低优先级投资者的投资风险。

　　例如财通基金发行的“佰睿吉新三板分级1号”专户产品中，分级比例为5:1，亏损在16.7%以内，先亏B级，直到B级全部亏空；但是收益率向B级倾斜：低于20%（含），A级B级按出资额分配收益；收益率20%-50%（含），B级提取40%，A级提取60%；收益率50%以上，B级提取60%，A级提取40%；超额收益累进提取。

　　（二）契约型基金越来越普遍

　　在私募基金领域，出于税负、登记公示等考虑，私募股权投资基金采用有限合伙企业形式的较多。但是，随着《私募投资基金监督管理暂行办法》（“《管理办法》”）颁布实施，私募基金管理人能够直接发行契约型私募基金，不再需要办理工商登记手续，因此，契约型私募基金在新三板市场上的运用越来越广泛与普遍。此外，基金管理公司及其子公司管理的产品、证券公司集合资产管理计划、集合资金信托计划等产品，本身亦属于广义的契约型基金。而在主板IPO市场上，以契约型基金作为发行人股东的案例尚未出现。